深度｜数字货币会成为2022年的热门吗？

2022-03-16 18:06:21 币圈那些事

文/朋朋

A股是个多姿多彩的大舞台，不管天气好坏，每天都有不同的演员登台演出，你永远都不会觉得寂寥。

这一次，在舞台上迎风起舞的是数字货币。比如在2月9日，数字货币就疯涨了6.89%，板块共20个涨停。数字货币的飙涨，主要有2方面的逻辑：1、数字货币是一个世界性的大主题，多国政府都在投入；2、中国数字货币对内受益于对现金的取代，对外受益于国际化。

接下来，朋朋就和大家来聊聊数字货币的逻辑。

1、数字货币是一个世界性的大主题，多国政府都在投入

只要是老股民都知道，某个板块的暴涨离不开消息的刺激，数字货币的暴涨也不例外。2月8日盘后，中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会印发《金融标准化“十四五”发展规划》。其中提到，稳妥推进法定数字货币标准研制，稳步推进金融科技标准建设，防范借科技名义违法违规从事金融业务。今天，二级市场的数字货币概念股上演了涨停潮。

实际上，数字货币已经成为了一个世界性的大主题，不只是中国，美国、英国等都已经做了数字货币相关的准备工作。

1月21日，美联储公布数字货币白皮书。外媒报道称，美联储朝着可能发行数字货币迈出关键一步，并称发行央行数字货币将极大改变美国的金融体系。美联储周四发布长达35页的讨论文件征求公众意见。美联储在美国是否应该发行数字美元方面没有作出明确结论，并表示若无白宫和国会的明确支持，其不打算发行数字货币。这份文件征求意见截止5月20日。美联储表示，倾向于让国会通过立法授权发行数字货币。美联储还概述了数字货币的一系列优缺点。

美国国会参议院Brown回应美联储的央行数字货币（CBDC）报告时表示，央行数字货币报告为“良好的第一步”，期待与美联储就数字经济进行合作。

招商证券认为，鉴于美元在国际货币体系中的霸主地位，美联储对数字货币创新的态度至关重要。此次发布的报告，系统阐述了联储对研发数字货币的看法，总体表现正面。

共识：中美两国央行均认为，央行数字货币是两国货币体系的重大创新。这是全球最大的两个经济体在数字货币问题上的共识基础。从白皮书来看，中美央行数字货币在法律定位、场景选择、运营架构、功能设计，以及利弊权衡等方面基本一致。

分歧：中美关于央行数字货币的分歧主要表现在研发进度的差距方面，背后反映的是新一轮货币竞赛中两国角色的差异。作为变革者，中国在数字人民币研发方面更加主动，通过引领变革为人民币开拓市场空间，培育新的商业模式，推动传统经济加快向数字经济转型。

此外，英格兰银行（英国的央行）近日也发布了英国的数字货币白皮书——《央行数字货币：寻找问题的解决方案》，重视央行数字货币在跨境支付场景下的应用。自此，全球主要央行对数字货币的态度已经明确，推进央行数字货币创新的全球共识正在形成，央行数字货币有望成为碳中和之后的又一确定性赛道。

东方证券认为，CBDC可以帮助央行提高本国法币的竞争力，进而可打压加密货币的流通，提高央行的金融管控能力。CBDC借助加密货币的区块链技术提高自身防止犯罪、推行普惠金融等能力，保证央行在数字时代货币控制的能力。

从全球央行CBDC布局来看，更多的战略尚停留在国家内部，金融处于不同发展阶段的国家，对于CBDC的需求不同，因此开发CBDC的手段与战略也有所区分。各国CBDC项目主要的目的包括：（1）融入国际金融体系的安全：巴哈马、委内瑞拉等；（2）国家金融主权建设：巴哈马、委内瑞拉等；（3）反洗钱与提升监管：委内瑞拉、中国等；（4）去美元化/提升货币运行透明程度：厄瓜多尔、塞内加尔、突尼斯、马绍尔群岛、乌拉圭、委内瑞拉等；（5）完善金融体系：新加坡、日本、欧盟、加拿大、中国等；（6）银行间市场金融地位提升：新加坡、欧盟等；（7）对于现金使用率下降的担忧的提前布局：瑞典、加拿大、英国等；（8）担心法币受到冲击的提前布局：英国等Diem的发展需持续关注：在Libra更名为Diem后，Diem采用的稳定币也变成了和美元1：1挂钩。

在网络层面，Libra/Diem也在不断妥协，Diem区块链将实施一个系统来确保合法合规，即在最初去中心化的设定上向中心化的合规流程妥协，以避免AML/CFT等问题的发生。但如果Diem与FedCoin直接竞争，FedCoin在用户资源上难以与Diem所拥有的的“Facebook+Whatsapp+Instagram”的生态抗衡，但只以美元挂钩的Diem可以帮助美联储实现维护美元霸权的目标。Diem的底层逻辑和美国的央行数字货币FedCoin类似，在推行方面仍存在较大的未知数，需要持续关注美联储对于数字美元的研发计划以及对于Diem的态度。

华西证券表示，银行业保险业数字化转型，与我国做大做强数字经济的框架高度一致，也是驱动货币/支付等基础设施深度数字化的引擎。2020年至今，部分银行陆续开启核心系统的分布式迁移，预计这一进程将在“十四五”期间加速推进。能够提供分布式核心系统解决方案的银行IT厂商正在持续获得增量业务。

2、中国数字货币对内受益于对现金的取代，对外受益于国际化

理解数字货币的底层逻辑，需要先弄明白什么是央行数字货币？

央行数字货币被定义为具有价值特征的数字支付工具。央行数字货币项目叫“DC/EP”。DC 即(digital currency)，是数字货币；EP，即 electronic payment，是电子支付，即数字货币和电子支付工具。

央行数字货币 DC/EP 由我国中央银行背书发行。DCEP 属于法定加密数字货币，具有无限的法偿性（任何机构和个人不得拒收），是人民币的数字形式，其本质是货币。DCEP 旨在替代流通中的纸币，即 M0，支付宝、微信支付等第三方互联网支付，使用的是商业银行存款货币结算，属于 M1 和 M2 级别的数字化，不具有 M0 级别法律效力。

M0=流通中现金，指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和。

M1=M0+单位活期存款

M2=M1+单位定期存款+个人的储蓄存款+证券公司的客户保证金

M3=M2+具有高流动性的证券和其它资产

参考M0（纸币&硬币），DCEP必然具有三个属性：1、本质是央行对货币持有者的负债，指居民或企业，因此具有国家主权信用背书，即无限法偿性；2、可以不需要账户就实现价值转移，也即本身具有“价值特征”；不计付利息。

从运行体系来看，数字货币是“央行—商行”的二元运行体系。根据穆长春所长公开发言：DCEP采取的是双层运营体系，即：央行先把数字货币兑换给银行及其他分发机构，再由分发机构兑换给公众。分发机构来看，商业银行是当仁不让的主体，除此以外包括阿里、腾讯、银联等商业机构也都在其中。

那么，央行为什么要发行数字货币？

外部原因：促进人民币国际化。数字货币的两点优势将可能提高人民币在贸易结算领域中的使用量，进而促进人民币国际化。优势一：高转账速度，低手续费，安全性高。优势二：无需绑定银行卡，吸引缺少传统金融基础设施的地区的民众。

但也要正确认识到数字货币对人民币国际化的影响。数字货币目前对人民币国际化影响仍有局限性：一，数字货币定位在 M0，主要面向小额零售场景，在贸易领域很难采用数字货币进行大额支付交易；二、仅靠数字货币很难摆脱对 SWIFT 的依赖。

内部原因：央行将数字货币作为重塑商业银行主体支付地位的契机；央行加强对货币市场的管理；数字货币更加安全便捷；带来新的发展方向。

基于M0定位、二元运行体系，华西证券将 DCEP 的C端小额零售高频应用场景进行拓展至七大应用方向。

央行-银行层面（宏观）来看，主要有三大应用（场景）方向，分别为：中央监管场景、宏观调控场景、人民币国际化场景；

银行-公众层面（微观）来看，主要有四大应用（场景）方向，分别为：C端场景（M0基准场景）、B端场景、G端场景、跨境支付场景。

回顾支付行业的发展历史，先后经历了五个阶段，分别为传统卡支付时代、支付宝破局时代、移动支付两强时代、“断直链”时代、数字货币新时代。当前，又回到了以银行系为主导的发展阶段。

随着数字货币时代的来临，将会带来两大变革。

变革一：改写A/T两强支付格局，银行重回主导地位。过去数年，C端支付一直由支付宝/ 微信支付两巨头寡头垄断，支付格局颇为割裂，此次四大行主导的银行系DCEP数字钱包推出后，支付入口将会逐步重回银行侧，重构的场景流量也将为银行系带来全新运营需求，旗下科技子公司和长期合作的银行IT厂商有望受益。